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方正富邦-爱彩票-基金:年内看好利率债走势

时间: 2019-08-22 10:36:45 | 来源: 新浪财经 | 阅读:

今年以来,影响债券市场走势的核心变量是资本市场对宏观经济预期的变化。在经历了2018年债券牛市之后,2019年1-3月债市震荡为主,3月底至4月中旬债市出现回调,4月下旬开始债市再次走牛。展望年内,综合经济基本面、政策面、债券供需等因素,我们依旧看好债券市场走势。

今年1月份,社融增速触底反弹,规模4.60万亿,其中新增人民币贷款3.57万亿,宏观经济出现改善信号,债市开始震荡上行。

3月经济明显改善,4月债市大幅回调。供给端工业增加值增速回升,需求端投资消费和出口增速都有所回升,叠加CPI、货币社融增速反弹。央行提出把好货币供给总闸门,不搞大水漫灌,在面临大规模缴税、地方债发行高峰、财政存款回笼货币等情况下,央行依然谨慎投放货币,资金面利率维持较高水平。经济基本面、政策面和资金面均不利于债市,10年期国债到期收益率从3.06回调至3.43,上升约37BP。

19年4月下旬以来,债牛重启的关键变量同样来自于对经济预期的变化。5月份以来,经济再度走弱,PMI连续3个月低于荣枯线。需求端,地产销量增速回落,乘用车批零增速双双下滑,家电偏弱;生产端,发电耗煤降幅扩大,汽车、钢铁和化工等行业开工率也都处在历年同期偏低水平。债市从4月底开始一路走牛,截至8月19日,10年期国债到期收益率下行48BP,10年期国开债收益率下行42BP。

数据来源:Wind  截止日期:8月19日

短期来看,基本面尚不足以支持央行大幅放松货币政策,短端利率难以大幅下行,长端利率继续下行受到一定制约。展望年内,我们依旧看好利率债走势,主要逻辑如下:

第一,下半年经济再度转弱。7月份工业增加值回落、基建投资不及预期、制造业投资仍然处于历史低位、房地产融资持续严监管导致投资回落,多项数据不及市场预期。从政治局会议的表态看,决策层已加大“稳增长”的重视,再次验证当前经济下行压力。

第二,货币政策中性偏松。政治局会议对货币政策的表述依然是松紧适度,重提保持流动性合理充裕(去年7月经济下行压力大时提及);此外,美联储降息后央行强调“以我为主”、并未跟随,考虑目前通胀、社融等因素,货币政策大幅宽松概率不大。预计,下半年货币政策倾向于维持中性偏松。

第三,利率并轨打开下行空间。8月16日国务院常务会议的明确部署、8月17日央行对改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制的公告,标志着利率市场化迈出了关键的一步。长期看,美日法三国利率市场化进程中利率水平趋于下行,本次贷款利率市场化推进加速有超预期成分,预计会开启一段利率下行空间。

第四,债市供需格局有望改善。供给端来看,下半年地方债供给同比减少,利率债整体供给压力不大;另一方面,美国重启宽松周期,中美利差走阔使得国内债市对外资的吸引力明显增强,再加上我国国债和政策性银行债从今年4月份开始正式纳入彭博巴克莱全球综合指数,预计下半年外资对利率债的增持力度或能维持较高水平,对债市有一定支撑。

新闻标题: 方正富邦-爱彩票-基金:年内看好利率债走势
新闻地址: http://www.5822vip.com/finance/38264.html
新闻标签:利率  走势  彩票
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